炒股技术真的有用吗或科学炒股谈

在A股投资中，技术分析对任何投资者都不陌生。有人认为它是炒股神器，可以准确推测买卖点位，学好就能成为股市大神。也有人对此嗤之以鼻，认为技术分析都是蒙的，总是不准，投机主义，难登大雅之堂。那么我们思考一个问题，在A股投资中，技术分析真的有用吗？

技术分析的三种假设

要回答这个问题，我们首先要了解一下技术分析成立的的三大市场假设。

一、市场行为包括一切信息

二、价格沿着趋势移动

三、历史会重演

我们接下来可以逐个分析以下几个假设

一、市场行为包括一切信息

也就是说价格包含一切，影响价格的所有内外因素都将反映到市场行为中。包括公司变化，行业变化与政策变化，所有变化都会反映到股票价格走势上。比如公司有利好消息出现，首先必然有先见之明的投资者，或者有一手信息的人提前介入购买，进而推升股价，造成股价上涨。所有信息最终反映到股价的走势。

二 、价格沿着趋势移动

价格运动是按照一定规律运行，如果没有外力，价格将保持原来运动方向。顺势而为。比如说股价前期一直下跌，此时很多人认为股票价格此时很快要下降，或者说价格即使上涨但是依然没有很大空间。所以很多投资者会有悲观感觉，这种感觉短期一两天是很难改变，造成的市场行为是很多投资者卖掉股票，自然是股价顺势的下跌。这就是所谓的股价按照原先趋势继续移动~

三、历史会重演

也就是曾经发生过的事情，未来依然可能发生，一切皆周期。好比说春夏秋冬一样，股价背后也存在一定历史规律。其实他也存在投资者心理与统计学考量的因素。因为市场买卖的最后最终是人在交易。所以说人的心理因素也最终反映到投资上，持续下跌会内心惶恐，担心未来持续亏损而抛弃股票。持续上涨会贪婪，想要追高赚更高是收益。背后本质都是人性的贪婪与恐惧。所以说市场买卖交易的背后，必然受到心理因素制约。

市场中，这些假设真的存在吗？

很遗憾，答案是否定的。而且这些假设更是一种理想化假设，真正的市场千变万化，涉及的变量不止这些。实际市场涉及的变量更多，甚至要更加复杂~我们仔细分析一下

我们先看第一种假设，市场行为包括一切信息。但是问题是，随着时间变化，也会有新信息与新变化的不断出现，问题是我们会按照之前的市场和原始信息作出投资决策。但是这些新信息与曾经的原始信息往往存在差异。这样的话依然按照老信息形成的策略投资必然不妥。好比说今天天气预报说有雨；但是今天突然风向变化，变成成晴天，这也不是没有可能。

第二假设，价格沿着趋势移动。本质上是市场存在惯性，延续之前趋势。但是如果此时市场出现外力呢？是否会改变曾经的趋势？比如中美贸易冲突，疫情冲击在发生前没有人会预料到。这些外力的出现必然会改变曾经的趋势。况且，市场外力是随时存在，保持趋势很不容易。此外技术分析多起源于美国资本市场，但中国资本从诞生之初就有其独特性，所以简单套用必然会出问题。

第三种假设，历史会重演。但是实际情况是，证券市场千变万化，影响因素复杂，很难满足每次试验客观环境都相同，总会收到或多或少差异，所以说历史又很难重演。切不可盲目套用。

所以最终结论是，存在即合理。技术分析还是有其合理性和存在价值，但仅仅依靠技术分析是远远不够，容易盲目套用，投资结果反而更加糟糕。

我们应该怎么利用？

首先技术分析更多是历史经验总结的套路和方法，其实并不讲究因果关系和科学逻辑，更多是“以成败论英雄”。10次交易，7次是成功的，那么我们就可以认定他是好方法，并不考虑是否符合逻辑和因果关系。但任何方法都有特定环境和假设条件，脱离假设条件盲目套用，投资方法必然失真，无从谈起。

投资方法必然要与其他方法结合，才能提高精准度。技术分析和基本分析是股票投资两大方法体系，技术分析讲究图形和股价走势推测未来股价，基本面分析是通过行业，宏观政策和企业变化来预测企业未来成长性，进而估值做出投资策略。

基本面分析能更好的分析宏观环境的外力变化，进而对市场和企业盈利的影响。才能弥补技术分析依靠趋势，和图表投资，而对当前环境变化分析的不足。此外中国股市本质是政策市，这是与美国股市的不同（技术分析策略也是形成于此）。在中国，政策其实才是市场最大的变量。宏观财政和货币政策的变化，甚至有时候可以直接影响股市未来的走势。因此，仅仅靠技术分析必然漏洞百出，频繁出错。应与政策，宏观环境相结合，补充技术分析的漏洞。

对技术分析内部方法，多种技术分析方法可以相互验证。 片面使用一种技术分析方法，不利于成功率提高，甚至会与其他方法存在南辕北辙差异。具体运用时，从多方面考虑技术分析的各种方法，如果每种方法结果都发出同一种信号，那么就可以得出一个合理的结论；然后进行交易。

每个技术分析的结论都需要有外在条件的并具有时效性。每个技术分析形成都有特定条件，随着环境变化，实践中可能产生不同结论。需要自身在实践中不断推敲，切勿盲目套用。

技术分析的结论需要伴随一个概率，虽然历史会重演，但存在概率问题。技术分析得到的结论是选择成功概率较高的结论，选择大概率事件。当然这里可能像赌博，但有本质不同，赌博的成功，是低概率事件，除非你本身不懂盲目套用。投资更要讲究概率问题，做大概率事件，才能提高成功的概率。

结论

第一、技术分析作为分析体系的一种，依靠历史经验得出的方法策略，考虑了统计，周期与投资心理因素，有存在的合理性。

第二、技术分析形成于美国资本市场，与中国资本市场环境存在一定差异，不可盲目套用，技术分析并不是所谓的投资神器，利用不好反为期伤。

第三、技术分析仅仅是一种分析工具，基本面分析才是根本，股票的本质是公司未来盈利能力的变现。企业的持续成长性才是股价长期上涨的根本逻辑。财报分析，行业分析，企业分析了解股票背后的企业本质，依然很重要。

第四、技术分析需要与基本面分析，行业，政策分析相互配合印证，更能提高成功概率~

第五、资本市场涉及变量太多，真正理解市场除了理论，更需要经验积累，有投资框架和策略做支撑。不理解不可盲目投资，更像是赌博。股市不是赌场，不懂切勿冒进，赚认知的钱才是根本。

「凯恩斯」获取行业策略！

炒股，严格的说叫投资，自从出现证券投资组合理论之后，就已经让炒股从一个不入流的职业，变成了一种科学知识。科学是什么？科学是可以人人可以掌握，从数学上，可以量化计量和重复演算的，而每个人的感觉是因人而异的：股市下跌，每个人的恐惧程度或者贪婪的感觉是不一样的。

特别说明的是，自从1990年，投资组合理论获得了诺贝尔经济学奖之后，股市投资也以一种科学知识进入到了以哈佛大学的课堂，成为一种显学课程。并且投资组合理论陆续的进入到了金融类的大学课堂，成为一门大学，甚至研究生课程的必修课。

我们九月的课程，是把大学里面讲一学期的投资组合理论，从实战的角度，介绍给大家，并且是以通俗可用。所以我的建议是不管以前你是否听过我们的价值投资课程，都要来听一次。即使是这次没有时间，任何时候有时间，也都要来听一次。为什么？因为你懂了我们讲授的投资组合方法之后，你可以让你的股市投资收益，从剧烈的波动，变成一个平滑的上升曲线。

当然，我们知道，也有很多朋友有学习能力，更愿意自己学习。所以，我也愿意无私的把投资组合理论及其原理直接翻译给你，该理论是非常严谨和科学的，对于投资的帮助非常之大。但是，如果你知识不够，看不懂原版的内容，那么你还是要来听我们的投资组合课程，因为，就像以前你听过的估值公司一样，我们能把理论的东西变成量化的实操计算公式。（今天公众号cannes8118第二篇文章谈大盘和热点）

美国经济学家马考维茨(Markowitz)1952年首次提出投资组合理论（Portfolio Theory)，并进行了系统、深入和卓有成效的研究，他因此获得了诺贝尔经济学奖。

投资组合理论是指若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低非系统性风险。

这里的证券不单指股票，狭义上的证券主要指的是证券市场中的证券产品，其中包括产权市场产品，如股票，债权市场产品，如债券，衍生市场产品，如股票期货、期权、利率期货等。单从股票投资而言，对于若干股票的投资组合，也是符合投资组合理论的。

在发达的证券市场中，马科维茨投资组合理论早已在实践中被证明是行之有效的，并且被广泛应用于组合选择和资产配置。

所以，投资组合理论对于我们的实际操作也有很大的帮助，值得研究和学习。

从狭义的角度来说，投资组合是规定了投资比例的一揽子有价证券，当然，单只证券也可以当作特殊的投资组合。

本文讨论的投资组合限于由股票和无风险资产构成的投资组合。

人们进行投资，本质上是在不确定性的收益和风险中进行选择。投资组合理论用均值--方差来刻画这两个关键因素。

所谓均值，是指投资组合的期望收益率，它是单只证券的期望收益率的加权平均，权重为相应的投资比例。当然，股票的收益包括分红派息和资本增值两部分。

所谓方差，是指投资组合的收益率的方差。我们把收益率的标准差称为波动率，它刻画了投资组合的风险。

人们在证券投资决策中应该怎样选择收益和风险的组合呢？这正是投资组合理论研究的中心问题。投资组合理论研究“理性投资者”如何选择优化投资组合。

所谓理性投资者，是指这样的投资者：他们在给定期望风险水平下对期望收益进行最大化，或者在给定期望收益水平下对期望风险进行最小化。

马克维茨投资组合理论的基本假设为：

(1)投资者是风险规避的，追求期望效用最大化；

(2)投资者根据收益率的期望值与方差来选择投资组合；

(3)所有投资者处于同一单期投资期。马克维茨提出了以期望收益及其方差(E，δ²)确定有效投资组合。

以期望收益E来衡量证券收益，以收益的方差δ²表示投资风险。

资产组合的总收益用各个资产预期收益的加权平均值表示，组合资产的风险用收益的方差或标准差表示，则马克维茨优化模型如下：

有效组合的收益率期望和相应的最小方差之间所形成的曲线，就是有效组合投资的前沿。

投资者根据自身的收益目标和风险偏好，在有效组合前沿上选择最优的投资组合方案。

根据马克维茨模型，构建投资组合的合理目标是在给定的风险水平下，形成具有最高收益率的投资组合，即有效投资组合。

此外，马克维茨模型为实现最有效目标投资组合的构建提供了最优化的过程，这种最优化的过程被广泛地应用于保险投资组合管理中。

马克维茨投资组合理论的基本思路是：

(1)投资者确定投资组合中合适的资产；

(2)分析这些资产在持有期间的预期收益和风险；

(3)建立可供选择的证券有效集；

(4)结合具体的投资目标，最终确定最优证券组合。

因此把上述优化投资组合在以波动率为横坐标，收益率为纵坐标的二维平面中描绘出来，形成一条曲线。这条曲线上有一个点，其波动率最低，称之为最小方差点（英文缩写是MVP）。

这条曲线在最小方差点以上的部分就是著名的（马考维茨）投资组合有效边界，对应的投资组合称为有效投资组合。投资组合有效边界一条单调递增的凹曲线。

马考威茨的投资组合理论不但为分散投资提供了理论依据，而且也为如何进行有效的分散投资提供了分析框架。

但在实际运用中，马考威茨模型也存在着一定的局限性和困难。

1、马考威茨模型所需要的基本输入包括证券的期望收益率、方差和两两证券之间的协方差。当证券的数量较多时，基本输入所要求的估计量非常大，从而也就使得马考威茨的运用受到很大限制。

因此，马考威茨模型目前主要被用在资产配置的最优决策上。

2、数据误差带来的解的不可靠性。马考威茨模型需要将证券的期望收益率、期望的标准差和证券之间的期望相关系数作为已知数据作为基本输入。

如果这些数据 没有估计误差，马考威茨模型就能够保证得到有效的证券组合。但由于期望数据是未知的，需要进行统计估计，因此这些数据就不会没有误差。

这种由于统计估计而带来的数据输入方面的不准确性会使一些资产类别的投资比例过高而使另一些资产类别的投资比例过低。

3、解的不稳定性。马考威茨模型的另一个应用问题是输人数据的微小改变会导致资产权重的很大变化。

解的不稳定性限制了马考威茨模型在实际制定资产配置政策方面的应用。

如果基于季度对输人数据进行重新估计，用马考威茨模型就会得到新的资产权重的解，新的资产权重与上一季度的权重差异可能很大。

这意味着必须对资产组合进行较大的调整，而频繁的调整会使人们对马考威茨模型产生不信任感。

4、重新配置的高成本。资产比例的调整会造成不必要的交易成本的上升。资产比例的调整会带来很多不利的影响，因此正确的政策可能是维持现状而不是最优化。

在实践中应用马科维茨的理论仍然是一项烦琐、令人生厌的高难度工作；或者说，与投资的现实世界脱节得过于严重，进而很难完全被投资者采用。

正是由于这一问题的存在，从20世纪60年代初开始，以夏普(w．Sharpe，1964)，林特纳(J．Lintner，1965)和莫辛(J．Mossin，1966)为代表的一些经济学家开始从实证的角度出发，探索证券投资的现实，即马科维茨的理论在现实中的应用能否得到简化？

如果投资者都采用马科维茨资产组合理论选择最优资产组合，那么资产的均衡价格将如何在收益与风险的权衡中形成？或者说，在市场均衡状态下，资产的价格如何依风险而确定？

这些学者的研究直接导致了资本资产定价模型(capital asset pricing model，CAPM)的产生。

作为基于风险资产期望收益均衡基础上的预测模型之一，CAPM阐述了在投资者都采用马科维茨的理论进行投资管理的条件下市场均衡状态的形成，把资产的预期收益与预期风险之间的理论关系用一个简单的线性关系表达出来了，即认为一个资产的预期收益率与衡量该资产风险的一个尺度β值之间存在正相关关系。

应该说，作为一种阐述风险资产均衡价格决定的理论，单一指数模型，或以之为基础的CAPM不仅大大简化了投资组合选择的运算过程，使马科维茨的投资组合选择理论朝现实世界的应用迈进了一大步。

同时也使得证券理论从以往的定性分析转入定量分析，从规范性转入实证性，进而对证券投资的理论研究和实际操作，甚至整个金融理论与实践的发展都产生了巨大影响，成为现代金融学的理论基础。

当然，近几十年，作为资本市场均衡理论模型关注的焦点，CAPM的形式已经远远超越了夏普、林特纳和莫辛提出的传统形式，有了很大的发展。如套利定价模型、跨时资本资产定价模型、消费资本资产定价模型等，目前已经形成了一个较为系统的资本市场均衡理论体系。

夏普发现单个股票或者股票组合的预期回报率(Expected Return)的公式如下：

CAPM公式中的右边第一个是无风险收益率，比较典型的无风险回报率是10年期的美国政府债券。如果股票投资者需要承受额外的风险，那么他将需要在无风险回报率的基础上多获得相应的溢价。

那么，股票市场溢价（equity market premium）就等于市场期望回报率减去无风险回报率。证券风险溢价就是股票市场溢价和一个β系数的乘积。

在资本资产定价模型假设下，当市场达到均衡时，市场组合成为一个有效组合，而所有有效组合都可视为无风险资产与市场组合的再组合；这些有效组合在期望收益率和标准差的坐标系中刚好构成连接无风险资产F与市场组合M的射线FMH，这条射线称为资本市场线。

资本市场线可表达为：

总报酬率=Q*（风险组合的期望报酬率）+（1-Q）*（无风险利率）

其中 ：Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合M的比例，1-Q代表投资于无风险组合的比例。

虽然资本市场线表示的是风险和收益之间的关系，但是这种关系也决定了证券的价格。因为资本市场线是证券有效组合条件下的风险与收益的均衡，如果脱离了这一均衡，则就会在资本市场线之外，形成另一种风险与收益的对应关系。

这时，要么风险的报酬偏高，这类证券就会成为市场上的抢手货，造成该证券的价格上涨，投资于该证券的报酬最终会降低下来。要么会造成风险的报酬偏低。

这类证券在市场上就会成为市场上投资者大量抛售的目标，造成该证券的价格下跌，投资于该证券的报酬最终会提高。经过一段时间后，所有证券的风险和收益最终会落到资本市场线上来，达到均衡状态。

通过以上，我们知道了投资组合理论的模式、原理，但是对于入门投资者而言，掌握起来无疑太过高深，更细致的讲解，将会在课程上做，以通俗易懂的方式，讲给你，一定会让你的投资水平上一个台阶，并且对股市投资的理解茅塞顿开！

【以上内容仅代表个人投资建议，股市有风险，投资需谨慎！】

作者简介：

凯恩斯

好人好股高端操盘手商学院名誉院长，对外经贸大学客座教授，中国人民大学操盘学高级讲师、清华大学操盘学特训讲师，中央电视台CCTV2《交易时间》特聘专家， 《操盘大讲堂》特聘教授。

2013年曾经在北京电视台公开讲解如何选择三年十倍大牛股，所举的案例最终在2015年底实现了十倍的盈利。 凯恩斯是目前国内唯一在价值投资领域做到可量化的实战型学者。

不管你是激进型的朋友还是稳健型的股民，都欢迎关注我们 @中和应泰上海分公司 。我们会定期发布一些热门题材干货和边风炜 魏宁海 徐文明 凯恩斯 等财经大咖视频。请大家多多点赞和转发，期待与你们更多的交流与互动。