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责任编辑：董 治
效果图：
(1)宏观：研究一个国家的财政政策、货币政策、通过科学的分析方法，找出市场的内在价值，股票。
(2)微观：研究上市公司经济行为和相应的经济变量，为买卖股票提供参考依据。
(3)公司财务报表的分析,
(4)公司所在行业的分析,
(5)公司产品和市场的分析,
(6)公司文化和管理层素质的分析,
(7)公司的实地考察.
1、看盈利
2、看负债
负债是指公司对外的欠款，欠款对象包括银行、供应商。分析企业的负债重点关注两个方面：第一，企业负债程度，一般30%-65%为较合理的负债度。第二，企业的预收帐款变化情况，预收款是一种企业负债，将来要用产品或服务归还。但反之，如果预收款大幅上升，说明企业产品销路转好，客户需预付才能提货，从另一个角度说明公司经营改善。03年初，钢铁行业出现行业性预收帐款大幅提升，演绎了一场波澜壮阔的钢铁股行情。
3、看规模
从2021年股价涨幅前20名单看，上榜的股票均是小盘股，股本都在10亿元以下，股价启动之前的市值一般都在30亿元以下（见表2）。小市值股票表现活跃显然不是机构投资者所为，主要是个人大户投机行为所致。
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功能：支持沪深数百支大盘指数查询，以及3支港股大盘（恒生指数hsi，国企指数hscei,红筹指数hscci）。
一段时间以来，中国股票市场的投资者更多地体现为经济学甚至是西方经济学的思维框架，在新旧世界转换的百年未有之大变局，中国股票市场更需要政治经济学的分析框架。
■尹中立 国家金融与发展实验室高级研究员
■尹中立 国家金融与发展实验室高级研究员
■徐海洋 华安证券股份公司投资顾问部总经理
■2021年全球主要股市指数以上涨为主，沪深主要指数小幅上涨，但香港恒生指数下跌超过15%。
■无论是第四季度还是全年的股市运行，最突出的表现是股价走势分化，蓝筹股下跌，小市值股票活跃度明显提升。
■市场热点在不同行业板块之间频繁切换，表现最好的热门行业在下一个季度就可能成为表现最差的板块。只有国防军工行业持续两个年度均表现强势。
■我国股票市场制度建设取得新进展。新《证券法》开始实施，证券监管力度明显加强。集体诉讼制度实践之后的第一个案例已经产生。
■课题组在2020年度报告里关于2021年度的四点预测均得到市场的验证。影响2022年度股票市场的关键因素是房地产市场及房地产调控政策，如果房地产开发企业的流动性风险得到有效化解，房地产行业有望成为本年度的热点行业。
一、股票市场的运行状况
二、重点或热点行业分析
三、制度建设取得丰硕成果
四、市场预测与展望
A股市场主要指数总体是上涨的，但涨幅均比较小，创业板综合指数上涨12.02%，上证综合指数上涨4.80%，深圳成分股指数上涨2.67%（见图1）。
宁德时代在2021年第二季度市值突破1万亿元人民币，使A股市场市值前10名的上市公司中第一次出现了科技股，是中国经济结构转型升级的标志性信号（在此特别提示，不要以此作为投资股票的依据）。
2021年第三季度的市场热点既不是“茅指数”，也非“宁指数”，能源和矿产资源类股票成为市场追逐的焦点，煤炭、有色、钢铁、化工成为第三季度的领涨板块。以煤炭为代表的能源价格飙升与国家“双碳”战略有关。在过去几年供给侧结构性改革的推动下，产能规模较小的煤炭企业大部分已经退出了市场，煤炭市场的供给弹性下降。2021年以来，环保力度持续紧绷，煤炭行业供给进一步受限，导致煤炭的供求紧平衡被打破。从国际环境看，油价大幅度上涨，国际地缘政治的恶化也在一定程度上刺激了国内的煤炭价格上涨。能源价格上涨进而影响了高耗能行业的供给，导致相关行业产品价格大幅度上涨，对应的上市公司股价也快速上涨。对此，课题组在第三季度的报告里明确提示了风险，因为只要相关政策作出调整，能源价格上涨的理由将是难以持续的。在国家发改委等有关部门的协调与干预下，煤炭价格在第四季度出现大幅度下跌，以能源为焦点的股价炒作在第四季度基本偃旗息鼓，煤炭行业指数下跌了12.8%，石油化工和钢铁行业指数也下跌近10%（见图2），多只煤炭股价格下跌超过30%。
图2 申万一级行业（31个）2021年第四季度涨跌幅排名
2021年第四季度主要指数均出现3%左右的上涨（见图3），但市场分化加剧。在蓝筹股价格基本稳定的背景下，中小市值的股票掀起了一轮又一轮的炒作高潮，二者形成强烈反差。代表蓝筹股走势的沪深300指数表现平稳，而代表中小市值股票走势的中证1000指数走势强劲，二者走势出现喇叭形裂口（见图4）。
图3 全球主要股指2021年第四季度涨跌幅排名
类似的情形同样出现在2020年第四季度，只是产生喇叭形裂口的两条曲线所处位置与当下的情况正好相反。2020年第四季度，“核心资产”走势气势如虹，这些所谓的“核心资产”均是各行业龙头公司的股票，与沪深300指数的指标股基本一致，而该指数在2020年第四季度上涨了14%。课题组在2020年度报告里对此进行了详细分析，并预言了2021年的股价分化走势与2020年相反。
市场的分化可以从不同市值股票的走势差异中直观体现。课题组将所有股票按照市值大小分成六组（见表1），市值最大的一组在第四季度几乎没有变化，而市值在50亿元至100亿元的组别平均市值上涨了9.41%，市值在50亿元以下的股票数量有1908只，平均上涨14.54%。从全年来看，市值最大的组别收益率为-7.03%，而市值在100亿元及以下的组别平均收益率近30%。同样是这样的分组统计，2021年第四季度的结果与2020年第四季度的结果大相径庭，2020年第四季度市值在2000亿元以上的组别上涨了14.3%，而市值在100亿元以下的组别，其平均价格是下跌的。
表1 2021年第四季度不同市值股票涨跌情况
蓝筹股与中小市值股票的分化走势至少说明了两个现象。其一是蓝筹股走势疲软，其二是小市值股票的活跃度大幅增加。这两个现象同时发生，但产生的原因各不相同。蓝筹股的疲软可以用“盛极而衰”来概括，其原因课题组在2021年第一季度的股市运行报告中进行了详细分析，在此不再赘述。
（1）估值回归所致。2017至2020年，小盘股一直处于下跌状态，经过连续几年的持续下跌之后，大多数小市值股票的估值在2021年初已经低于20倍市盈率，平均估值水平已经处于历史低位，对比蓝筹股有明显的估值优势。有些股票从2017年以后股价就持续下跌，有些主力机构被深度套牢，利用上市公司进行各种概念包装或释放利好信息刺激股价，试图摆脱套牢的困境。这些游走在灰色地带的行为可以从第四季度的活跃股票中看出端倪（见表3）。
表3 2021年第四季度上涨幅度最大的20只股票
（2）房地产市场降温，部分增量资金分流到股市。从居民资产配置比例看，过去20年房地产占比远远超过股票。2021年7月之后，随着中国恒大财务危机的爆发，房地产市场的预期骤变，部分增量资金选择进入股票市场。小市值的股票从第三季度开始活跃，与房地产市场的降温时点基本一致，这应当不是时间上的巧合。
基金吸引力下降与基金的盈利能力下降是直接相关的，无论是股票型基金还是混合型基金，2021年全年的平均收益率都是负值（见表4），与2020年基金的盈利水平形成强烈反差（2020年股票型基金平均收益达到54.99%、混合型基金平均收益为59.57%）。
股市热点行业指数存在明显轮动特点，类似自然生长状态下果树的“大年”和“小年”现象（指果树第一年结果数量多，第二年挂果数量就减少），也类似农产品市场的“蛛网理论”，市场热点的轮动与基金公司的行为有密切关系。基金公司的研究能力虽然远远超过个人投资者，但是各公司之间的行为方式高度趋同。当市场出现新的热点时，大量资金蜂拥而至，该行业的股价就会偏离正常区间，而当潮水退出，股价必然会大幅度回落。
基金公司对热点行业的追逐可以从基金重仓股的变化中清晰看出（见表5），第一季度出现在基金持仓前十的中国平安、美的集团、兴业银行、格力电器等，第四季度已经不在名单之列。
2021年第四季度，行业指数表现最好的依次是传媒、国防军工、通信、轻工制造。以下是这些行业的主要表现。
元宇宙概念爆发，使得传媒行业在2021年第四季度异军突起，行业指数全季度上涨25.27%，在所有行业中位列第一，并远超其他行业。细分指数上，营销传媒和互联网传媒指数上涨接近30%，支撑行业指数强势表现。
该行业指数连续两年进入年度行业指数前五名。国防军工行业第四季度上涨17.83%，列各行业涨幅第二位。“十四五”时期是我国实现建军百年目标的重要窗口期，军工行业景气度上行确定性较高。无论是在2021年年初发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中，还是在党的十九届六中全会会议公报中，“加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一，确保2027年实现建军百年奋斗目标”都被多次提及，军工行业景气向上获得基础支撑。
从基本面运行情况来看，军工行业公司利润逐步走高，行业高景气度预期开始兑现。军工行业主要公司第三季度报表数据显示，行业营收、归母净利润等均有较好表现，毛利率创五年新高，现金流状况也有明显改善，下游客户需求明显提升，军工行业已经从题材炒作向业绩逐步兑现转变。
2021年上半年，受运营商集采招标延迟，5G基站建设放缓等影响，通信板块承压下跌。2021年第三季度以来，通信行业消息不断，中国移动回A股、华为新系统发布、运营商启动主设备采购、物联网元宇宙概念兴起等，使通信行业逐步升温、景气回升。第四季度通信板块上涨15.24%，成为涨幅第三高的行业。运营商股价表现整体平稳，通信传输设备和配套服务分别上涨23.05%和26.76%，成为最活跃的部分。
在5G渗透率快速提升的基础上，目前通信行业新兴业务（IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算等）获得高速增长，2021年前11个月上述新兴业务收入同比增长近30%。其中，云计算、大数据收入同比增速分别达89%、31.2%。加之不断涌现的技术应用创新（光器件、物联网、智能控制），题材概念创新（元宇宙、新能源），通信行业已经出现热点纷呈状态。
2021年第四季度轻工制造行业指数上涨13.68%，位列各行业指数涨幅第四名。包装印刷和家具行业分别上涨21%，是带动指数上涨的核心力量。
家具行业表现不俗，2021年1月至11月家具出口同比增长31.10%，单11月出口同比增长22.0%。不过受制于近期海运运力紧张、原材料价格上涨及人民币升值压力，家具出口短期承压。但长期来看，中国企业在全球供应链中地位稳固、竞争力强，龙头家居和细分赛道优势个股值得继续关注。包装印刷行业，由于“双控”政策造成供给收缩，行业集中度被动提升，加之年内废纸资源供应紧缺，包装行业资源优势得到突显，龙头公司有望维持强势。
除了上述表现比较突出的行业指数外，我们也关注表现最弱的行业（见表6）。第四季度表最差的行业指数基本都是第三季度表现最强的煤炭、钢铁、化工等。从全年看，表现最差的股票主要集中在教育、房地产等行业，股价的深度下跌有的是因为过去被爆炒，股价严重偏高；有的是因为政策调整，教育行业就是典型；有的是市场波动规律所致，房地产行业应该属于此类。
2021年，中国资本市场迈过“而立”之年，也是新《证券法》颁布实施的第一年，资本市场在制度建设方面可圈可点。
新《证券法》实施后第一个被处罚的上市公司是“广东榕泰”。2021年3月13日，“广东榕泰”收到广东证监局的《行政处罚及市场禁入事先告知书》，根据调查结果，该公司具体涉及到虚增利润，未按规定披露关联关系、日常经营性关联交易，未在规定期限内披露2019年年度报告等三大信息披露违法违规事项，公司涉嫌违反新《证券法》有关规定，公司以及公司实控人、财务总监、董监高等15人将合计被处罚1500万元。其中，公司被罚300万元，公司实控人被罚330万元。此外，公司实控人还将被采取3年证券市场禁入措施。罚款数量较之前的60万元上限大大提高。
第二个案例是集体诉讼案例。2021年11月，史上最大集体诉讼案落地，上市公司“康美药业”相关人员被追究民事及刑事责任，五万余名投资者获赔24.59亿元。集团诉讼制度的完善改变了我国证券监管制度体系，除了行政监管之外，中介力量可以有效参与到监管体系中，大大提高监管的效率。课题组认为，我国股票市场引进集体诉讼制度是一个具有里程碑意义的事件。
7月10日，网信办发布《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》。其中第六条规定，掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。
2021年第三季度房地产市场出现拐点信号，课题组认为这不仅是房地产市场短期波动的拐点，很可能意味着持续20余年房地产上升趋势的结束。标志性的事件是7月中旬中国恒大爆发债务危机，随后又有十几家房地产开发企业出现债务违约。高负债运行是房地产开发企业的共同特征，出现流动性紧张已经是行业普遍现象。如何处置房地产行业的风险不仅关系到房地产行业的发展问题，也与股票市场息息相关。
中国社会科学院国家金融与发展实验室设立于2005年，原名“中国社会科学院金融实验室”。这是中国第一个兼跨社会科学和自然科学的国家级金融智库。2015年6月，在吸收社科院若干其他新型智库型研究机构的基础上，更名为“国家金融与发展实验室”。2015年11月，被中国政府批准为首批25家国家高端智库之一。
