空头交割什么意思(嘉兴19楼讲空头)

内外黄金价差为啥加大

本报记者 郭子源

有近期实地前往苹果产地进行调研的业内人士介绍，苹果期货价格上涨存在其基本面因素。因受到冻害影响，苹果存在全年减产预期。此外，前期交易所提高了交割品的质检标准，也影响了仓单的制作成本。就目前形势来看，7月合约价格还没有到仓单成本，还有上涨空间，但是10月、11月和明年1月合约的价格影响因素还存在很大不确定性。

有现货产业人士表示，最近期货盘面可能有空头认错离场，加速了市场上涨。对于1810合约，该人士认为新果还没下树，远月交易感觉不是非常有谱，更多是追随市场。

<strong>现货商品永远不可能没有价值，但再高的价格也不是不可能！也就是做多思维，习惯股票交易者惯用思维，认为只要是持仓未平就还不算输，就像股票还没有退市就有翻身的可能。但期货市场是有交割时间的，不能一直持有，即便是移仓，也会让你脱掉一层皮！加上杠杆的存在，对多头来说有天然的优势。简单来说，多头有见到3500,4000,4500,5000这些看似不可能的价格，而空头的期待无非就是2500,2000,1500。

目前市场焦点主要集中在中行为何没能提前移仓规避负油价风险，以及为何没有在WTI原油期货5月合约跌入负值时果断强制平仓以减少投资者损失。

该时期基金面持续宽松。

总得来说，实物交割将涉及到标的物所有权的转移，而现金交割只要用现金结算，将盈亏划到投资者的账户中，与实物的转移并不相关。

对于T1809来说，最高收盘价为96.390（2018.7.19），最低收盘价为91.625（2018.1.19），最初收盘价为92.975，最终收盘价为94.000。对于TF1809来说，最高收盘价为98.705（2018.7.19），最低收盘价为95.860（2018.2.22），最初收盘价为95.875，最终收盘价为97.600。整体来看，T1809和TF1809的收盘价在整个存续期内的趋势也大致相同。

其中，TF1809理论价波动较强烈，整体波动范围大致在[95，100]之间，结算价在[96，99]之间。然而在2018-1-3和2018-2-12两天，结算价远远超过理论价，具体分别达到99.95和99.78。在2018年2月之前，大部分结算价明显高于理论价格。

2018年5月之前，T1809理论价明显高于结算价且波动较强烈，两者的波动范围分别为[93，97]和[91，95]。在这之后，理论价和结算价具体走势贴合较为紧密，波动范围大致为[94，96.5]。其中，9月11日结算价格较为异常，从94.63下降到93.32。

在流动性最强的时期（2018.5.2-2018.8.31），国债期货的价格变化我们可以将其分为下面几个阶段：

五月初，资管新规落地对债市略有提升；五月第二周，信用风险加剧，国内信用债违约事件频现加之美债利率新高以及油价上涨导致债市呈现振荡走势。

该时期内货币流动性持续宽松、工业增加值不及预期、中美贸易战摩擦不断。同时，二季度美元指数上涨5%，同期CNY与CNH分别贬值了5.2%与5.9%。T1809和TF1809分别上涨1.46%和1.04%。

该时期内美国公布对2000亿美元中国输美产品征收10%关税的建议产品清单，债市做多情绪高涨。T1809、TF1809均在7月19达到各自最高收盘价，涨幅分别为0.89%和0.59%。

此次交割中，1809合约交割量均较1806合约有所反弹，且TF合约反弹幅度更大，可以猜想这与其可交割券中老券剔除的更多，空头交割意愿更强有关。具体来看，TF1809的交割量为903手，交割金额约为8.89亿元；T1809的交割量为508手，交割金额约为5.05亿元。相比于历史最低的1806合约交割量，TF1809合约的交割量情况回复到了历史均值水平附近，而T1809合约的交割量反弹程度要稍低一些。

从期货公司的角度来看，对于TF1809，买方申报交割量最高的期货公司为永安期货，共交割1866手，占比95%；卖方申报交割量较高的期货公司分别为中信期货、宏源期货，交割量分别为730、570，占比分别为37%、30%。整体来说，卖方申报申报公司比较分散，除了上述两个公司，还有上海东证、平安期货、浙商期货、格林大华、中信建投、国海良时、东海期货和华安期货参与申报。然而，除了永安期货，买方参与申报的只有平安期货和南华期货。

对于T1809，买方申报交割量最高的期货公司为国金期货，共交割720手，占比87%；卖方申报交割量较高的期货公司分别为中信期货、中信建投、平安期货，交割量分别为168、340、240，占比分别为20%，41%，29%。卖方申报公司比较分散，除了上述三个公司，还有国金证券、国泰君安、鲁证期货、永安期货和瑞银期货参与申报。然而，买方除了永安期货，参与申报的公司只剩下国泰君安和南华期货。

从申报的交割券方面来看，TF1809申报交割的老券更多，T1809申报交割的券流动性更高。对于TF1809的申报交割券130011.IB和150026.IB，这两只券由于在未来无法完成TF1812的交割，在TF1806合约尚未有机会完成交割的一部分，则在本次TF1809合约中进行申报交割，试图避免在移仓至TF1812后，其不属于可交割券范围内的风险。

更详细的来看，TF1809的申报交割券有6只，所有可交割券共有14只。其申报交割量主要集中在160025.IB、160014.IB和130011.IB，交割量占比分别达到32%、42%和18%。T1809的申报交割券有8只，而所有可交割券共有20只，交割券分布较为分散。另外，其申报交割量主要集中在170018.IB和180019.IB，交割量占比分别达到62%、28%。

从最终实际的交割券来看，TF1809有一个反常的现象，一般申报交割量越高则实际交割量越高，而多头对老券（130011.IB）的接受度并不高。总申报交割量达到204手的130011.IB，最终实际交割仅有4手。从130011.IB的详细数据来看，由于其中介报价并不频繁，作为活跃CTD券仅出现2次（2018.08.13和2018.09.14）；如果以中债估值的理论CTD来看，其作为理论CTD券仅出现1次（2018.6.19）。

可见130011.IB的意向交割量高而实际交割量低的原因主要如下：一是其不是TF1809运行期间的主要CTD券；二是在TF1812合约中，其不属于可交割券的范畴；三是即使空头给予了很多补偿（IRR在后期超过-20%），多头对其的认可度仍十分度。

另外，150026.IB的申报交割全部完成，均为12手，但由于其体量很低，参考意义较小。

对于TF1809，在2018年7月中旬之前，6只可交割券的IRR都在零线附近波动。其中，160014.IB、130011.IB和180001.IB的IRR明显低于零。在此之后，各个可交割券都经历了不同程度的下跌，130011.IB、150026.IB和180001.IB跌幅相对较大；160006.IB、160014.IB和160025.IB跌幅较小。在2018年9月11号之后，上述三个跌幅较小的券的IRR转而上涨，剩余三只继续下跌。具体来看，TF1809交割量最大的可交割券为160014.IB，其最大IRR水平达到7.58%。

T1809的所有可交割券在2018年4月27前都在零左右波动，走势联系较为紧密。在此之后，160023.IB和170010.IB小幅上涨大约4%并长期维持在上涨后达到水平；170004.IB和170018.IB缓慢下降并于同年7月达到其各自相对最低点，分别为-14.78%和-11.40%。2018年8月28 日之后，四只可交割券都开始下跌且下跌速度基本相同。具体来看，T1809交割量最大的可交割券为170018.IB，其最大IRR水平达到5.04%。